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货币政策如何对症下药 周小川对话日本、法国央行前行长

时间:2023-12-05 16:13:56 点击:142 次

  作者: 杜川

  [ 周小川认为,央行要分清楚经济系统波动是不是周期性问题,再进行对症下药。对于周期性的波动,如果政策措施出现滞后,就没有起到一个好的逆周期调控效果,反而助长了经济系统的波动幅度。 ]

  当下,货币政策如何对症下药?央行的正确角色应当是什么?货币政策的调控时间如何把控、如何做到前瞻性指引?

  日前,博鳌亚洲论坛副理事长、中国人民银行前行长周小川,日本央行前行长白川方明与法国央行前行长克里斯蒂安·诺亚在2023金融街论坛上进行现场视频连线,围绕央行使命与范式展开深度探讨。

  周小川认为,在经济系统出现波动时,央行要分清楚经济系统波动是不是周期性问题,再进行对症下药。他解释说,诊断要准确,需要厘清经济系统波动是外部干扰、调控问题,还是系统本身有问题,才能对症下药。

  应对经济周期性波动,

  政策及时性很重要

  “中国经济大家谈论比较多的是如何进行逆周期调控。”周小川认为,从对症下药的角度来讲,首先要判断经济系统有所波动,是不是周期性问题所导致的。

  他称,周期性波动和系统受到脉冲式干扰,响应的政策办法是不一样的。“一种情况是周期性的波动,类似于正弦波,起来以后,到顶再下来,到底还会上来,而且隔一个周期以后,下一个周期还会起来。这个东西比较明显的,供给不足、增加投资、产能增加、产能过剩、进行调整、卖不出去、衰退、走下一个周期。”

  周小川认为,对于周期性的波动,如果政策措施出现滞后,就没有起到一个好的逆周期调控效果,反而助长了经济系统的波动幅度。因此,从这个角度而言,及时性是很重要的。但及时性并不容易,观察经济系统所获得的统计数据就存在时间延迟,在此基础上,调控措施也不可能像汽车方向盘一样灵敏,也有可能出现滞后,二者叠加就会出现滞后。因此,要做到政策的及时性,不仅需要已有的统计数据,还要有预测,基于对未来的预测结果进行调控,这就涉及引导预期。

  另一种则是脉冲式干扰,比如SARS、新冠疫情,一段时间就会过去;再有一些是一种台阶形的变化,比如老龄化、气候变化等。

  他认为,针对这些不是周期性的变化,如果用周期性的调控措施,效果不见得会好。“脉冲式干扰,需要更快更有力的调控措施。”

  需提前防范和有效控制通胀

  日本在1991年经济泡沫破裂,此后20年被称为“失去的20年”。

  谈及日本经济增长缓慢下降,白川方明认为,主要有三个原因:一是当时的宽松引发了房地产泡沫,并造成经济活动的下降;二是人口的变化导致劳动人口缩减;三是劳工关系调整缓慢,导致生产率的下降。

  “日本实行终身雇佣体系,很多人都是为一家公司工作一辈子,所以即使一些公司的产品不再流行或者不再受欢迎了,但这些企业劳工关系的调整还是非常缓慢。”白川方明称,这是日本经济增长缓慢的原因之一。

  近段时间以来,有市场观点将日本20世纪90年代的情况类比中国,引发关于中国经济会否陷入日本式“资产负债表衰退”风险的讨论。白川方明表示,从日本经验来看,一旦泡沫产生,政府需要采取及时措施。此外,在泡沫破裂时,决策者和监管机构需要有勇气做正确的事情。

  结合日本经济发展历程,白川方明还认为,虽然有时候通胀率看起来很低,但还是要提前进行防范。

  全球各国并非一座孤岛。当前,全球许多国家的货币政策具有相同的通胀目标(2%)。

  而为了遏制通胀大幅飙升,近年来,美联储、欧洲央行纷纷大幅加息;在此背景之下,全球债务风险正变得日益严峻。

  “在财政债务占GDP比例一直相当高的情况下,特别是在全球金融危机以后,许多欧洲国家的公共债务占GDP比率已经超过了100%。”诺亚表示。

  诺亚认为,在宏观环境稳定的情况下,需要将通胀率稳定在2%以内,以实现让政府收入增长,偿还债务利息及预算方面的平衡。

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责任编辑:李桐

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